【导读】基金司理把脉科技股结构性行情

中国基金报记者 方丽 孙晓辉

近日，一场由AI算力、半导体、光通讯等硬核科技驱动的结构性行情成为阛阓焦点。

这轮高涨是牛市新行情的开启，照旧产业趋势下的围聚演绎？将来科技股行情又将何去何从？

为此，中国基金报记者采访了：

中银前锋半导体、中银数字经济基金司理杨雷

长城校正红利基金司理 赵凤飞

创金合信专精特新基金司理王先伟

诺德基金基金司理周建胜

上述受访基金司理指出，本轮行情中枢驱能源在于世界AI产业立异的超预期发展，重迭事迹终了与战略利好，但阛阓仍呈现昭彰的结构性特征，并未进入全面普涨阶段。

这些基金司理以为，尽管现时估值已处高位，但基于产业趋势和事迹预期，现时“泡沫论”言之尚早。预测下半年，行情波动或加大，投资需要愈加聚焦真成长，并作念好风险限度。

本轮科技股行情

中枢底层驱起程分是AI产业立异

中国基金报记者：本轮科技股行情的主要驱起程分有哪些？

杨雷：本年以来，国外大模子公司取得艰涩，AI在智能体（AI Agent）领域取得蹙迫证明，其年化收入（ARR）同比实现数十倍的增长。国内大模子公司不异取得才能艰涩，取得世界诱骗者和用户招供，在世界的阛阓份额有较较着普及。同期咱们也详确到，国产芯片、国产存储过火产业链也证明喜东谈主，在自主可控上迈出坚实的一步，进而助力国产大模子的握住发展。

赵凤飞：本轮科技股行情中枢底层驱起程分无疑是AI产业立异。AI大模子从测验向推理规模化落地，从聊天机器东谈主向坐褥力器用退换，重迭多模态才能迭代，带来算力需求指数级增长，重构了半导体与算力基建的行业需求逻辑。世界各大云厂商执续上修成本开支。同期，国内大模子技巧水平紧跟国际前沿，国产算力在各个体式同步发力，酿成中好意思产业共振，驱动“硬科技”赛谈执续高景气。

从短期身分看，地缘冲突的直快带来补涨需求。3月至4月初的科技股回调，很大程度上是受好意思伊地缘冲突扰动影响，AI产业基本面并未出现问题。近期地缘冲突阶段性直快，阛阓风险偏好建筑，资金回流“硬科技”板块。

此外，2026年一季度，部分科技龙头企业凭借AI实现营收或订单爆发式增长，事迹强终了增强了阛阓信心。

王先伟：AI产业需求全面爆发，成本开支开启“狂飙时势”，这是本轮科技股行情最根底的产业底盘。AI大模子正从“测验时期”进入“推理与应用时期”，Token破钞的指数级增长径直转念为算力基础表率的昌盛需求。从产业端看，2026岁首以来大模子才能迭代不啻，同期爆款应用出现，拉动Token指数级增长。反应在成本阛阓上，成本开支是最径直的风向标。阛阓对2026年世界超大规模云打算企业成本开销的共鸣已从4650亿好意思元沿路上修至约5270亿好意思元。

周建胜：本轮科技股行情主要由三大身分驱动。一是事迹本质性终了。算力产业链等景气度落地，一季报举座盈利大幅改善，行情有较强的基本面相沿。二是战略与资金共振。新质坐褥力导向下产业扶执战略执续落地，科技类ETF执续净流入，外资设立也回流成长赛。三是世界科技周期联动。海表里算力成本开支同步推广，国内大模子技巧迭代艰涩，重塑科技钞票估值体系。

现时估值处于相对合理水平

中国基金报记者：经由近期大幅高涨，科技股估值已处于相对高位。您何如看待现时科技股的估值水平？将来高涨空间何如？您对“科技股泡沫论”有何办法？

周建胜：科创50指数估值分位处于历史90%以上水平，创业板50指数也处于中高位，短期波动风险迟缓蕴蓄。当今行情逻辑已从单纯估值拉升迟缓转向事迹驱动，后续高涨空间或将依靠执续高增长事迹消化高估值，单纯情感炒作难以执续。

咱们需要感性看待泡沫争议。当下科技板块盈利基础或强于早年互联网泡沫阶段，全面崩盘概率较低，但结构性过热已深切。后续将络续分化模样，资金或将执续向事迹笃定性强的硬核成长标的会聚。

王先伟：现时科技股的表不雅估值照果然历史高位，但这属于特定发展阶段。许多科技股龙头的事迹开释需要下半年或来岁才会出现，因此从动态预期来看，大部分产业龙头企业现时估值处于相配合理的位置。要是只按已实现的盈利预测来评估是否具有泡沫，不合适客不雅逻辑。

科技股“泡沫论”的说法从畴昔几年就一直随同阛阓，应从更长的周期去评判。咱们看到AI技巧一直在快速进化，相干公司的事迹预期一再上修，这便是技巧立异的规章。

杨雷：现时科技股估值处于相对合理水平，将来或仍有一定的收益空间。阛阓关于“科技股泡沫”的言论是在广泛涨幅眼前偏定性的描绘。这一轮AI产业趋势是历史上萧条的科技创新潮，产业干涉规模和高度齐是历史上少有的。2023年以来，不管是产业的投资开支，照旧大模子公司贸易化才能普及齐相配权贵且笔陡，对应产业链公司的盈利水平亦然不异的特征。2024年以来，世界一直有“AI泡沫”的论调，博亚boya(中国)若产业链公司盈利好像匹配AI产业趋势的发展，估值水平或处于合理水平。

赵凤飞：要是单看TTM市盈率或2026年当期估值，除部分光模块、作事器、PCB领域企业外，现时多数AI科技股估值照实处于高位，这是客不雅事实。成长股投资中枢是看将来，高估值背后，是阛阓对2027年、2028年乃至更远周期行业执续高增长的提前订价。许多企业现时估值偏高，是因为尚未进入事迹围聚开释阶段，但已树立较稳固的行业模样与卡位上风。

关于将来的高涨空间，很大程度上取决于AI产业落地进程。要是大模子才能执续普及，在更多行业实现快速落地与规模化应用，板块或仍具备一定上行空间。举座而言，科技股“泡沫论”言之尚早。

科技股有望络续结构性行情

现时AI算力产业链笃定性最高

中国基金报记者：将来科技股行情将何如演绎？在AI算力、光通讯、半导体、东谈主形机器东谈主、贸易航天、AI应用等科技细分领域中，您最看好哪些标的？

王先伟：咱们最看好事迹笃定性最强的AI算力产业链，其产业趋势、事迹终了、加价弹性三重共振，是现时科技板块笃定性最高的设立标的。北好意思四大云厂商的成本开支执续上修，是最坚实的基本面相沿。国产算力爆发在即，AI芯片的国产化率从2023年的19%升至2025年的41%，量度2026年将达到60%。国产大模子以极低成本实现接近国外的阻隔，反而带来“算力通胀”——成本下落刺激需求加快，算力破钞激增，国产AI算力的全产业链有望迎来长周期景气。

杨雷：将来科技股也曾会奴婢AI产业趋势上前发展，当下也曾看好世界和国内头部的大模子公司、国外和国产算力产业链，包括但不限于光产业链、PCB产业链、国产芯片、国产存储过火产业链，同期对东谈主形机器东谈主、贸易航天、AI应用领域的产业证明保执密切存眷。

周建胜：将来科技股行情有望络续结构性特质。有几个标的值得重心存眷：

AI算力：笃定性相对较强。世界科技巨头的成本开支高增径直转念为国内算力产业链的订单和利润，景气度有坚实相沿。

光通讯：当今只好少数龙头公司开释了大量利润，更多公司尚在进入供应链的早期阶段，另外技巧创新或将给新玩家带来契机。

半导体：逻辑是自主可控与国产AI算力干涉共振。国产替代进入深水区，部分红熟制程芯片的盈利才能已得到考证，产业周期也迟缓回暖。

赵凤飞：关于将来一段时候的行情，总体上保执乐不雅。在AI现时发展阶段，芯片、光通讯等AI算力基础表率相干板块最受益、起先能开释收入和利润，量度亦然近期有执续性的阛阓热门。而东谈主形机器东谈主、贸易航天、AI应用等标的正确，但发展处于早期，技巧有待进一步老到，当下主题色调更浓。

下半年科技股行情波动或加大

提议投资者感性投资

中国基金报记者：预测2026年下半年，您对科技股投资策略会何如休养？科技股波动较大，投资者该何如进行风险限度？

赵凤飞：预测本年下半年，量度科技股行情波动会加大。从投资逻辑看，一般上半年更重预期，下半年更重终了，在事迹执行终了阶段，阛阓会相对严慎。产业上，AI大模子在旧年末、本岁首取得技巧艰涩后，间隔半年时候里，行业能否迎来新的、有影响力的技巧艰涩与产业落地，还需不雅察。另外，板块走到高位区间后，行情波动放大亦然宽泛餍足。提议投资者下半年扫尾散布投资，保执感性投资心态，幸免盲目跟风、追涨杀跌。

王先伟：下半年科技股投资难度会更大，AI应用启动进入历害竞争阶段，上游的降本压力也会渐渐出现，因此，预期科技股的波动和分化齐会加大。咱们会在产业深度筹商的基础上，加大设立竞争模样启动清爽、景气度还能加快的细分体式。投资者需要更趣味仓位限度，可用红利低波等钞票对冲科技组合的风险。

杨雷：2026年下半年，咱们在执续看好海表里AI产业链的前提下，会愈加珍视聚焦和深耕，在愈加深入剖判产业的配景下去寻找斜率普及的细分赛谈、寻找竞争力普及的公司。

AI产业链掩饰面广、细分行业多，相干注度高、往复拥堵和高波动特征。聚焦和深耕不仅才能争创造逾额收益，并且才能求相对裁减波动。提议投资者选择与我方风险偏好相匹配的投钞票品或标的。

周建胜：预测2026下半年，科技股投资策略需从“重Beta”转向“重Alpha”，中枢是深耕易耨、筛选真成长。

针对高波动本性，风险限度提议三点：

一是用仓位处罚抵御波动。科技股举座仓位不宜过于激进，可运用“利润垫”手脚“安全垫”。

二是重心盯防流动性与事迹考证。下半年需警惕国外流动性预期变化，并密切追踪中报和三季报，一朝事迹逻辑被证伪应实时移交。

三是优选执仓标的和个股扫尾散布的基金。幸免过度追求事迹弹性而承受太高波动和回撤风险，充分辩论自己的风险承受力，追求风险休养后的收益。

校对：王玥

制作：小茉

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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